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里昂证券刚刚发表了弘阳地产(的首发报告,给予买入评级,并基于2020年预测的每股盈利按5.7倍市盈率计算,以及54%的股东回报,给予目标价2.90港币。报告的主要内容如下:

弘阳地产在其大本营南京拥有强大的品牌效益,弘阳广场年租金收入超过4亿元人民币。成功的往绩有助增强公司的议价能力,可以相对较低的成本在其他地区,如常州和安庆作土地收购。自2018年上市以来,弘阳地产在债券发行方面取得正面响应,充分显示投资者对其现金流有信心。

独特的娱乐综合体有助土地储备的获取。弘阳地产旗下的南京弘阳广场,集购物中心,主题公园,零售和豪华酒店于一身,被认为是领先的娱乐综合体。其年租金收入超过4亿元人民币,成功吸引了众多市政府的关注,有助集团收购土地作储备。此亦解释了为何集团可以人民币3200元/平方米的价格收购常州虹广场,而当地最新平均售价为18800元/平方米。安庆的收购亦引证了这点。

债券发行反应引证市场对集团现金流充满信心。自2018年中上市以来,弘阳地产多次发行了美元债券,市场反应良好。管理层表示,1月发行的3亿美元债券超额认购了16倍,里昂认为显示市场对弘阳地产的现金流充满信心。集团2019年累计实现的合同销售为650亿元人民币,其2016-19年度的复合年增长率为70%。这强劲的销售业绩将其销售排名从2016年的100位提升至2019年的54位。里昂认为这有助缓解了银行融资的压力。

里昂预计弘阳地产2020年的预测核心利润将同比增长25%达到15亿元人民币,这是得益于2018-19年度的强劲合同销售。里昂预计盈利将有更有显着的增长,有望提升派息比率,目前为25%。其土地储备中只有约5%位于湖北省,因此,里昂预计新型官状病毒对弘阳地产的销售影响有限。由于基数低,弘阳地产的合同销售增长步伐将较同业优胜。里昂用2020年的预测每股盈利按5.7倍市盈率(低于该行业的五年平均值的标准差,鉴于其相对较短的上市历史)计算出2.90港币的目标价,即较20年预测每股资产净值7.90港元折让63%。里昂首此覆盖弘阳,并给予买入评级。

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